Почему протекционизм Трампа угрожает всплеску цен на авто в мире

Что будет с мировой автомобильной отраслью.

Аналитики Halyk Finance Research разбирались в том, как новый виток протекционистской торговой политики Дональда Трампа отразится на автомобильной отрасли, передает inbusiness.kz.

20 января 2025 года Дональд Трамп официально вступил в должность 47-го президента США, сразу же объявив о новом витке протекционистской торговой политики. Одним из ключевых заявлений стала угроза введения 25% тарифов на импорт из Канады и Мексики уже с 1 февраля. Эти меры, если будут приняты в их текущем виде, неизбежно окажут значительное влияние на американскую экономику, но одной из наиболее затронутых отраслей станет автомобильный сектор.

Автопромышленность США глубоко интегрирована с Канадой и Мексикой через цепочки поставок, производство комплектующих и сборочные предприятия. Введение столь высоких тарифов может привести к росту издержек производителей, снижению маржинальности, росту цен на автомобили для потребителей, сокращению объёмов продаж и производства и, как следствие, к возможному ухудшению кредитных метрик ключевых игроков отрасли.

"Несмотря на громкие заявления Дональда Трампа о введении тарифов на импорт из Канады и Мексики, мы оцениваем вероятность их полноценной реализации как низкую. Исторический опыт, а также последние шаги канадского и мексиканского правительств свидетельствуют о том, что тарифы являются инструментом давления, а не долгосрочной торговой стратегией. Введение пошлин в их текущем виде нанесёт значительный ущерб американскому автопрому, что противоречит другим экономическим целям Трампа, в частности борьбе с инфляцией. Даже в случае введения тарифов, влияние на наши инвестиционные идеи ограничено. Ford обладает наименьшей экспозицией на Канаду и Мексику среди "большой тройки" американских производителей, а его кредитный сегмент выиграет на фоне потенциального роста спроса на автокредиты. В случае с Ally Financial, мы уже отмечали, что введение тарифов, и политика Дональда Трампа в целом, окажут положительное влияние на бизнес компании. Также мы отмечаем положительную динамику качества кредитного портфеля компании и положительное влияние решения о продаже бизнеса кредитных карт на кредитное качество компании. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на обоих эмитентов. Что касается других компаний из автомобильного сектора, то на данный момент участники рынка также не ожидают реализации тарифов в их текущей форме, в связи с чем кредитные спреды продолжают оставаться вблизи исторических минимумов. Если тарифы, всё-таки, будут введены, то мы положительно смотрим на тактическое увеличение экспозиции на выпуски эмитентов, операционная прибыль которых пострадает меньше всего. Такими компаниями являются Toyota, Hyundai и Kia, а также европейские автопроизводители", — считают аналитики департамента торговых идей Halyk Finance Research.

По их мнению, тарифы на импорт из Канады и Мексики могут нанести значительный удар по автопромышленности.

"Однако мы оцениваем вероятность их введения как низкую", — добавляют эксперты.

Сообщается, что введение тарифов на импорт в США стало одной из ключевых тем предвыборной кампании Дональда Трампа. Изначально обсуждалась возможность введения 60% пошлин на импорт из Китая и 10–20% на товары из других стран. Основными целями такой политики заявлялись сокращение торгового дефицита, повышение конкурентоспособности американских производителей за счёт ограничения импорта, а также стимулирование реиндустриализации и возвращение производственных мощностей в США.

Однако, учитывая опыт первого президентского срока Трампа, рынки воспринимали эти заявления скорее как элемент переговорной стратегии, направленной на получение более выгодных торговых условий, а не как неизбежный сценарий. Однако уже после победы на выборах, в конце ноября, Дональд Трамп в своей социальной сети Truth Social объявил о намерении введения 25% тарифов на 2-ух из крупнейших торговых партнёров США – Канаду и Мексику, а также 10% тарифа на весь импорт из Китая.

Несмотря на более умеренную позицию в отношении Китая по сравнению с предвыборной риторикой, планы по Канаде и Мексике оказались значительно жёстче. Помимо того, что предложенные пошлины существенно превышали ранее озвученный диапазон в 10–20%, их введение вступало в прямое противоречие с соглашением о свободной торговле USMCA, заключённым в 2019 году в ходе первого президентского срока Трампа, который заменил действовавшее с 1994 года соглашение NAFTA.

20 января, сразу после вступления в должность, Трамп заявил, что тарифы в отношении Мексики и Канады могут вступить в действие, уже с 1-го февраля. На Канаду и Мексику приходится 28% всего импорта в США, что делает их критически важными торговыми партнёрами. В случае введения тарифов в их текущем виде влияние на ряд секторов экономики будет существенным, однако один из наиболее ощутимых эффектов придётся на автомобильную отрасль. По данным US Census Bureau и JPMorgan, Канада и Мексика обеспечивают 49% импорта транспортного оборудования в США, выступая ключевыми звеньями в цепочках поставок американских автопроизводителей. В первые 10 месяцев 2024 года 24% проданных в США легковых автомобилей были произведены в этих странах, а, согласно данным Департамента торговли США, на Канаду и Мексику пришлось 51% импорта автокомпонентов за первые три квартала 2024 года.

"Таким образом введение 25%-тарифов нанесёт большой удар по себестоимости автомобилей, продаваемых в США. Согласно оценкам аналитиков японского инвестиционного банка Nomura, наибольшее влияние тарифов придётся на General Motors, Mazda и Stellantis. Дополнительные пошлины на импортируемые в США автомобили этих производителей составят 89%, 55% и 54% соответственно от их прогнозной операционной прибыли в 2025 году. А совокупный расходы на США 53% Китай 1% Ю.Корея 9% Европа 5% Япония 8% Мексика 16% Канада 8% 51% 79% 56% 47% 68% 53% 56% 27% 41% 21% 5% 4% 15% 21% 19% 26% 15% 25% 8% 12% 31% 28% 18% 44% 16% 72% 41% 24% 16% 53% 44% 76% 0 500 1000 1500 2000 GM Ford Stellantis Toyota Honda Nissan Mazda Subaru MMC Hyundai Kia VW США Канада Мексика Ю.Корея Европа и Англия Китай Другие Ю.Корея 6% Япония 8% Китай 10% Канада 10% Европа 12% Другие 13% Мексика 41% 5 пошлины за импорт автомобилей и запчастей составит $31.5 млрд ($21.7 млрд на пошлины за импорт из Мексики, $9.8 млрд – из Канады)", — считают аналитики.

С учетом значительных потенциальных издержек для автопроизводителей стратегически обоснованным решением мог бы стать перенос производства в США, что, на первый взгляд, удовлетворило бы цель Трампа по реиндустриализации. Однако, согласно расчетам аналитиков Bloomberg, один лишь рост затрат на оплату труда приведет к увеличению себестоимости одного автомобиля General Motors на $3 500. Эта сумма сопоставима с дополнительными расходами в размере $3 561 на автомобиль, связанными с уплатой тарифных пошлин, согласно оценкам Nomura (при равномерном распределении пошлин на весь объём выпуска GM, включая автомобили, произведенные в США).

"Таким образом, данный шаг не решил бы создаваемые тарифами проблемы. Другим вариантом могло бы стать перекладывание дополнительных расходов на конечного потребителя. Однако, мы считаем, что такое решение приведёт к сокращению объёмов продаж, принимая во внимание сохраняющееся инфляционное давление на потребителя и повышенные ставки по кредитам на фоне более медленных темпов снижения ставки ФРС. Более того, если автопроизводители всё же пойдут на данный шаг, то это усилит инфляционное давление, учитывая, что новые и подержанные автомобили формируют 6–7% индекса потребительских цен (CPI). Это, в свою очередь, может привести к полному прекращению цикла снижения ставок. Такой сценарий противоречит другим намерениям Трампа. Во время своей предвыборной кампании Трамп обещал избирателям побороть инфляцию и неоднократно обрушался с критикой на политику своих оппонентов – Демократической партии, как главной причины роста цен в США, начавшегося в 2021 году. Трамп также активно критиковал ФРС, призывая председателя Джерома Пауэлла снижать процентную ставку более агрессивно. На фоне этого, введение тарифов на ключевых торговых партнёров страны выглядит абсолютно нецелесообразно. В этом контексте следует рассмотреть обоснованность аргумента о том, что угрозы введения тарифов являются скорее инструментом давления на торговых партнёров, а не полноценным элементом долгосрочной торговой стратегии", — добавляют аналитики.

В Halyk Finance Research напомнили, что в случае с Канадой и Мексикой, Трамп уже обозначил, что введение тарифов призвано замедлить приток незаконных мигрантов и наркотиков в США.

"Таким образом, можно предположить, что он пытается добиться более активной кооперации своих соседей в данных областях. С другой стороны, он хочет ускорить процесс пересмотра соглашения USMCA, которое на данный момент запланировано на 2026 год. Наконец, введение тарифов поможет закрыть лазейку для обхода тарифов на товары из Китая, производимые на заводах в Мексике. С момента объявления о возможных тарифах в конце ноября, Мексика и Канада уже предприняли шаги для соответствия требованиям нового президента США. В частности, в декабре канадское правительство заявило о намерении увеличить расходы на охрану границы на CA$1.3 млрд в течение ближайших шести лет. В свою очередь, президент Мексики представила новый экономический план, направленный на снижение торгового напряжения с США", — поясняют эксперты.

Ключевыми мерами плана являются увеличение национального содержания в производимой продукции и возможность введения тарифов на китайский импорт, аналогичных американским. Эти инициативы направлены на ограничение роли Китая в экономике Мексики и соответствие требованиям администрации Трампа.

"Оглядываясь на первый президентский срок Дональда Трампа, мы можем увидеть схожую ситуацию, когда в мае 2019 года Трамп пригрозил введением 25% тарифов на импорт из Мексики до тех пор, пока страна не остановит поток мигрантов в страну. Однако, после недельных переговоров, данное решение было отменено. Более свежим примером является 89% 55% 54% 35% 28% 17% 11% 8% 0% 0% GM Mazda Stellantis Honda Ford Toyota Hyundai Kia Mahindra Subaru 6 конфронтация с правительством Колумбии, произошедшая в это воскресенье, 26 января. Колумбия отказалась давать разрешение на приземление американских военных самолётов, перевозивших депортированных колумбийских мигрантов из США. В ответ на это, Трамп пригрозил введением 25% тарифов, которые могли быть увеличены до 50% через неделю. Спустя несколько часов переговоров, Колумбия согласилась на условия, выдвигаемые правительством США, и объявленные тарифы были отменены. В случае с предлагаемыми тарифами на Канаду и Мексику, риторика Трампа тоже начала принимать всё боле и более мягкую форму", — добавляют аналитики.

По информации центра, изначально планировалось, что тарифы будут введены в день вступления Трампа в должность, однако этого так и не произошло. Вместо этого, дата введения тарифов была передвинута на первое февраля.

"А 30 января, Трамп допустил возможность того, что данные тарифы не будут распространяться на импорт нефти, хотя изначально подразумевалось, что тарифы будут универсальными и будут применяться абсолютно ко всем категориям товаров. Учитывая высокую степень интегрированности североамериканской автомобильной отрасли и описанный выше масштаб финансовых убытков, которые она понесёт в случае принятия тарифов, мы считаем, что если тарифы на Мексику и Канаду и будут наложены, то они не будут затрагивать товары из автомобильного сектора. Более того, мы продолжаем считать, что в случае с Канадой и Мексикой тарифы являются инструментом для переговоров, а последние заявления Трампа в преддверии их введения – попыткой выбить дополнительные уступки в последний момент. Поэтому наш базовый сценарий предполагает, что тарифы не будут введены вовсе или затронут лишь ограниченный спектр товаров и секторов, имеющих незначительный вес в товарообороте между США и её североамериканскими соседями. Рынок также не ожидает введения тарифов в их текущей форме, в связи с чем расширения спредов по выпускам автопроизводителей не произошло", — добавили в Halyk Finance Research.

Что касается облигаций прочих автомобильных производителей, то, на данный момент, участники рынка также не думают, что угроза с тарифами будет реализована в полной мере.

"Спреды у большинства эмитентов находятся очень близко к своим минимумам и в последние несколько недель по ним не наблюдалось каких-либо расширений. Даже по выпускам General Motors, бизнес которой имеет наиболее значительную экспозицию на Канаду и Мексику, спреды в последние несколько дней расширились буквально на 1-2 бп. А у Stellantis, наоборот, сузились до исторических минимумов. В целом спреды по сектору являются довольно узкими, поэтому, на данный момент, мы не видим причин для наращивания экспозиции на других эмитентов. Однако, если тарифы всё-таки будут введены и рынок отреагирует значительным расширением спредов по всем эмитентам из автомобильного сектора, то мы положительно смотрим на использование данной возможности для увеличения экспозиции на облигации отдельных эмитентов, имеющих наименьшую экспозицию на Канаду и Мексику. Даже в случае введения тарифов, мы сохраняем позитивный взгляд на компании из наших инвестиционных идей", — резюмировали в Halyk Finance Research.